传统的金融产品，无论是银行存款、银行发行的银行券、债券或股票，都通过各国的法律来界定金融产品持有人的权利，金融产品的稳定性和风险在很大程度上取决于权利相对人的合约履行能力。
稳定币则是一种新型的金融工具，从本质上看，是一种通过“技术协议+法律声明”共同构成的“数字权利凭证”，例如，USDC的储备金审计报告、DAI的超额抵押清算机制、UST的算法套利规则。法律声明的可靠性、可执行性以及技术设计等，是影响稳定币稳定性的重要因素。例如，UST与Luna“赎回权”，仅在协议自身的稳定机制处于正常运作时才成立。一旦链上预言机价格和铸币/销毁模块被挤兑潮淹没，智能合约便停止履行锚定承诺。当Luna崩盘时，持有人发现其“赎回权”在死亡螺旋中失效。这正是权利界定的模糊性以及算法设计缺陷等导致的稳定性崩塌。这种赎回权并非对外部储备具有破产隔离的索赔权，而是一种附条件的算法承诺，最终与算法本身一同崩溃。
现实世界中，金融工具的稳定性，并不完全取决于权利的约定，还受到多方面因素的影响。一是发行人对储备的管理。以USDT为例，其发行人声称建立了1∶1的美元储备，但2021年CFTC调查显示，仅3.9%以现金形式持有，其余的大部分由商业票据、存款证明、短期公司票据及其他应收款项等。在2016年6月至2019年2月的大部分时间里，USDT仅有27.6%的时间由法定货币全额支持，且该公司通过手动更新的电子表格而非实时会计系统跟踪储备金。也就是说，稳定币发行人如何管理储备以及储备资产的独立性、破产隔离制度等都会影响稳定币的稳定。储备资产本身也并非完全没有风险和价格稳定的，储备资产遭遇经济环境等的冲击，也会影响稳定币的稳定。
例如，2020年3月12日的“黑色星期四”，以太坊（ETH）在数小时内暴跌约50%。这是因为MakerDAO的清算引擎旨在通过强制将有押负债头寸（Collateralized Debt Position，CDP）的抵押率降至150%以下并进行拍卖，以保护每枚DAI。然而，当天四项技术问题突破了系统防线：一是预言机延迟，Maker预言机（medianizer）每小时仅更新一次。当价格暴跌时，链上ETH价值滞后市场数分钟，导致协议误判许多借贷账户仍处于150%以上，而实际上已资不抵债。二是网络拥堵与gas费用飙升。清算者需以英式拍卖方式出价，但基础gas费用飙升和10秒区块生成时间导致交易无法及时确认。因此，许多拍卖在10分钟宽限期内未收到任何出价。三是数据提供者机器人故障。大多数数据提供者运行在云服务器上，这些服务器因崩溃或耗尽ETH gas费用而无法正常工作。仅有少数高级数据提供者仍能运行，并开始对整个保险库出价0DAI——从而免费获得ETH抵押品。四是协议持续铸造DAI。由于拍卖未能筹集足够DAI偿还债务，缺口持续累积。这一事件暴露了“权利执行的技术风险”。
数字资产的价值和风险估计也不同于传统金融产品。稳定币的终极稳定性，并不完全依赖于锚定资产的绝对安全，还在于权利条款的可验证性、可执行性与应急弹性。当USDC因硅谷银行事件短暂脱锚时，其快速恢复恰恰得益于储备金结构的透明披露+Circle的即时法律承诺，即“任何缺口用公司资本金补足”。这就说明，权利凭证的“法律-技术”双重确定性才是数字资产的稳定机制。
例如，稳定币——FRAX。它以部分抵押+算法机制作为稳定维持机制，即85%USDC+15%FXS。FRAX的核心变量是抵押率CR（collateral ratio），其范围在0至1之间。当CR=85%时：铸币（Mint），即用户必须销毁0.85USDC并销毁（burn）价值0.15美元的FXS，才能拿到1FRAX。赎回（Redeem）：把1FRAX赎回，立即拿到0.85USDC+价值0.15美元的新铸FXS。这里销毁的是FXS，而不是把FXS当抵押品锁仓；这样每增发1FRAX，就有0.15美元等值的FXS被永久退出流通，形成通缩压力，从而给“算法部分”提供价值支撑。“可验证弹性权利”（Verifiable Elastic Rights）则是，所有USDC和FXS的流入、销毁、赎回都在链上记录，CR实时可算，任何人都能审计；抵押率会随市场价格弹性调整。若FRAX>$1，协议每小时可下调CR0.25%（“去抵押化”），降低铸币门槛，扩大供给；若FRAX<$1，协议上调CR0.25%（“再抵押化”），提高赎回时USDC占比，鼓励套利者买入折价FRAX并赎回。这种“弹性”使持有人获得的权利（未来赎回时能拿到多少USDC、多少FXS）随市场条件实时变化，故称“弹性权利”。又因为链上透明，所以是“可验证”的。FRAX的抵押率通过公开的合约函数实时输出，区块链浏览器与官方仪表盘刷新。这种透明降低了信息摩擦，在危机时期尤为重要。这就体现在2022年的脱锚事件中。这一年的5-6月，FRAX一度跌到0.985-0.995美元区间。由于上述机制，套利者立即展开套利。链上数据显示抵押率已被动上调，赎回者能拿到更多“硬”资产USDC、更少FXS，套利空间更大。套利者的策略是，买入折价FRAX→赎回→拿到（0.8x–0.9x USDC+少量FXS）→把USDC卖掉继续买入折价FRAX。以上套利操作，使价格回归、套利价差最终消失。透明度使链上的抵押率与赎回队列的数据实时发布，市场信心得以迅速恢复，FRAX在数小时内回到1.000美元附近。研究者将这一过程概括为对代码透明度和自动化调节的信任溢价（code trust premium），市场愿意为可验证、可自动调节的弹性机制支付溢价，因此脱锚恢复得比纯算法币或纯抵押币更快。
